受新式流感病毒禽流感负面影响，全省房价有所退烧。在禽流感不断发酵的情形下，什么样房企遭遇着较低的偿付信用风险风险？本文重点项目分析遭遇待偿阻力房企的经营和财务状况，为金融公司合理股权投资、严防信用风险风险提供参考。
一波未平，一波又起。2019年下半年信贷政策缩紧，众多房企备受资本金阻力，部分房企期望借助开年的春节回乡置地的浪潮回收现金，补足粮草。但突如其来的禽流感不仅阻隔了人们出行的脚步，也打乱了人们的购房节奏，全省房市也有不同程度的退烧。禽流感发展愈演愈烈，3月小阳春恐成泡影。
从宏观层面上看，整体中国经济受重创，虽长年房价回归相对平稳态势，但在中长年内下行阻力增大，对股权投资收益依赖程度高、负债水平普遍较低的房地产行业，中长年的“缺血”会引起一些民营企业遭遇“休克”信用风险风险。
2020年一季度待偿付务数量不减，偿付阻力较低。依照Wind资料库统计，截至2020年6月30日，房企信用风险债即将到期数额为982亿元，海国库即将到期数额约为1226.05亿元（分别为174.24亿美元、1.5亿泰铢、11亿港元）。对在上一财务季度就已呈现资本金短缺、偿付潜能减弱情形的民营企业，开年不利更是雪上加霜，一季度即将到期负债将给房企增添不小的偿还债务阻力。
一季度信用风险债即将到期挂牌上市房扬皮尔区32家，竖信用风险风险中长年信用风险风险评定分数（2020年1月）7.5以上（综合性信用风险风险较低）的民营企业13家，6.5-7.5（综合性信用风险风险中等）的民营企业19家，暂无6.5下列（综合性信用风险风险较低）民营企业。禽流感暴发之前的房企综合性信用风险风险整体可控。而禽流感暴发之后房企受的冲击要在今后几个月内显现，因此需特别关注发债民营企业的中长年流动性难题。据民营企业最新公布的一期财务统计数据显示，32家有国债在中长年内即将到期的民营企业中，15家固定资产净股权投资收益为负；即将到期国债余额/货币资本金超过20%的有11家，其中最高达70.34%。如果民营企业产业布局多在受禽流感负面影响较大的三线线卫星城，在中长年内其资本金情形将遭遇很大考验。
表1 2020年2-6月信用风险债即将到期挂牌上市房企主要统计数据
统计数据作者：Wind资料库，竖信用风险风险评定控制系统
注：加*为海国库
从经营信用风险风险指标—赵静仪产业布局项统计数据上看，一季度信用风险债即将到期挂牌上市房企2019年追加赵静仪规划建筑面积约40%位于三线线卫星城（表中2.5线下列），工程项目产品销售数额约25%来自于三线线卫星城。对2020年一季度来说，三线线及下列卫星城本应成为回乡置地的中坚力量，但受禽流感负面影响，即使多家民营企业积极开展网上售楼业务，在中长年内产品销售情形恐不理想。此外，小卫星城中国经济抗压潜能较弱，今后发展市场预期下降，居民置地潜能短时期内难以恢复；因禽流感滞留家乡的务工人员一季度也遭遇收入下降难题。回乡置地黄金段已过、中国经济放缓都将造成短时期GBC房需求疲软，这对重点项目产业布局在三线线卫星城的民营企业将增添较大负面影响。
表2 一季度信用风险债即将到期挂牌上市房企2019年追加赵静仪分布
统计数据作者：竖资料库，竖信用风险风险评定控制系统
注：卫星城级别依照竖卫星城股权投资诱惑力指数分为7档
由表2可见，一季度有即将到期国债的民营企业中，有7家在2019年追加赵静仪重点项目产业布局在了三线线卫星城（>50%），平均追加赵静仪占比为55.24%。这是由于房企在19年市场预期今后三线线卫星城仍是购房的中坚力量，纷纷加大相应产业布局。虽长年上看全省房价保持相对平稳运行，但三线线卫星城的卫星城股权投资诱惑力较低，禽流感过后，卫星城中国经济恢复速度和潜能不及一一线卫星城，此类产业布局方式在中长年内恐成为不利因素。此外工程工程进度不得不延迟，随后的开盘只得顺延，从而导致固定资产股权投资收益流向无法形成对资本金的及时补足，因此民营企业中长年偿付信用风险风险及阻力巨大。
表3 一季度信用风险债即将到期挂牌上市房企2019年工程项目产品销售分布
统计数据作者：竖资料库，竖信用风险风险评定控制系统
注：卫星城级别依照竖卫星城股权投资诱惑力指数分为7档
一季度有即将到期国债的民营企业中，大部分民营企业的产品销售业绩来自于国内一一线卫星城，少数民营企业在三线线卫星城占比较低。其中，三线线产品销售额占比最高的民营企业近50%。中长年上看，禽流感所导致的在售工程项目不得不暂停，直接掐断了房企预收账款这一资本金流向渠道；长年上看，产品销售工程项目主要位于禽流感三线卫星城的民营企业，由于当地居民购房潜能较低，再加上禽流感负面影响，工程项目后期回款恐成难题。对市场预期股权投资收益水平较低、即将到期负债偿还债务紧迫的民营企业来说，在中长年内将遭遇更为严峻的资本金难题。
去年资本金供应缩紧、今年一季度回流困难，都给急需偿还债务负债的民营企业增添了很高的考验。金融机构需密切关注偿付潜能弱、中长年集中即将到期负债量大、且产业布局卫星城受禽流感负面影响较重的民营企业，避免出现黑天鹅事件。
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